El gobierno de Javier Milei llevó a cabo una fusión inusual entre los balances del Banco Central y la Administración Pública Nacional con el fin de limitar la emisión monetaria. Sin embargo, esta estrategia resulta en un aumento significativo de los vencimientos de deuda del Tesoro, generando un peligroso riesgo económico.
En su intento por reducir la emisión monetaria y limpiar los pasivos del Banco Central, el gobierno de Javier Milei decidió fusionar los balances del Banco Central y de la Administración Pública Nacional. Durante su campaña, Milei usó esta combinación para resaltar un déficit del 15% del PBI y justificar sus planes de ajuste fiscal. Esta estrategia incluyó tanto el déficit del Estado como los intereses de los títulos emitidos por el Banco Central (las Leliq), generando una mezcla cuestionable desde el punto de vista académico y dejando de lado las críticas sobre la falta de independencia del BCRA.
Luis Caputo y Santiago Bausili, exsocios en el ámbito privado y ahora ministros de Economía y titular del Banco Central, coordinaron un plan para que el Tesoro asumiera las deudas del Banco Central. La intención era que los intereses se cubrieran con el superávit fiscal en lugar de con emisión monetaria, permitiendo al BCRA modificar la tasa de interés sin afectar sus cuentas. Sin embargo, tras ocho meses de esta administración, la situación no mejoró y, en algunos casos, empeoró. Según un análisis de Eco Go, la deuda total descendió levemente de U$S 284 mil millones a U$S 271 mil millones, pero la deuda del Tesoro aumentó de U$S 212 mil millones a U$S 260 mil millones, debido a la absorción de los pasivos del BCRA.
Además, la calidad de la deuda asumida se deterioró: la proporción de obligaciones en pesos sobre el total disminuyó del 40% al 34%, y la deuda en pesos a tasa fija bajó del 25% al 17%. Esto indica una creciente vulnerabilidad ante posibles devaluaciones y una falta de beneficios de la baja en las tasas de interés promovida por el gobierno.
El análisis de Eco Go sugiere que el alivio para el Banco Central se ha convertido en una presión adicional para el Tesoro, que deberá enfrentar vencimientos significativos en pesos, elevando la necesidad de ajustes fiscales o de refinanciamiento con los bancos. A pesar de los esfuerzos por controlar la inflación y fomentar la competencia entre el peso y el dólar, los bancos han reducido considerablemente su tenencia de LeFi, incrementando la base monetaria en un 10,6% en julio, según el informe del Banco Central.
